国家能源局西北监管局近日发布《2019年宁夏部分燃煤发电企业生产经营现状的调研报告》（以下简称《报告》）显示，2019年1至11月，宁夏10家煤电厂营收总额145.51亿元，利润总额-4.98亿元。
同时，因企业连年亏损，缺乏金融机构认可的盈利预期，偿还债务能力大幅削弱，金融机构对煤电企业信贷实施了严格的信贷管控措施；个别企业甚至出现金融机构不再发放新增贷款的情况，只能依靠股东增加注资维持企业运转。记者调查得知，宁夏并非孤例，资产负债率偏高、现金流紧张已成为煤电行业两大“顽疾”，随之而来的是，融资难度加大、资金链断裂风险攀升。
负债率普遍偏高
岌岌可危的现金流，令煤电企业叫苦不迭。“杏鑫现在欠的购煤款已超两亿元，账面流动资金只剩一、两千万元了。这已经是省内境遇最好的火电厂了。”西部某火电厂相关负责人告诉记者。2018年10月，郑州煤电发布公告，拟融资30亿元用于补充流动资金、偿还有息债务。短短两个月后，郑州煤电再发公告，其控股股东郑煤杏鑫质押8500万股用于融资补充流动资金，郑煤杏鑫已累计质押股份2.85亿股，占其持股总数的43.98%，占公司总股本的28.07%。现金流告急，煤电企业想方设法融资，导致债台高筑。西北能监局2019年6月发布的监管报告显示，青海火电企业资产负债率接近90%，且处于连年亏损困境；2018年，甘肃统调19家煤电企业中4家资产负债率高于200%，8家累计亏损超过10亿元；上述《报告》也显示，宁夏10家煤电厂平均负债率79.75%；山西电力行业协会2017年发布的《关于对省调火电企业给予政策支持的建议》指出，2017年1-8月，山西省火电企业亏损面达88%，平均负债率高达81.9%，最高已达636%。
华北电力大学课题组去年在一份名为《煤电供给侧改革金融政策研究》（以下简称《研究》）的报告中指出，通过收集各类工业上市企业资产负债表发现，煤电行业的资产负债率普遍偏高，信贷风险偏大。
多因素致现金流趋紧
煤电企业现金流缘何如此紧张？上述《报告》指出，受宁夏工业产业结构影响，煤电企业收到的电费收入中“承兑汇票”比例长期居高不下，占比约60%。企业为维持现金流，采用贴息方式将部分承兑汇票提前兑付。宁夏各煤电企业每年都需支付少则数十万、多则上千万的贴现利息。何为“承兑汇票”？“相当于今年花明年的钱，就像透支信用卡。”某热电企业负责人告诉记者：“电网公司和发电企业结算电费普遍使用‘承兑汇票’，假设电厂今年1月1日收到1亿元承兑汇票，拿到现金有两种办法，一种是在银行放一年，2021年全额提出1亿元；另一种是支付银行约6个点的利率提前取出。现在买煤都要现金，如果企业急用钱，只能白白损失500多万元。此外，部分地区超低排放电价并未落实，环保投入没体现在电价里。”
为何使用承兑汇票作为结算方式？上述负责人表示：“电网企业透露，一些效益不太好的大型工商业用户用这种方式支付电费，作为下游企业，电网企业自然转嫁给发电企业。”该负责人认为，根本原因在于煤电边际效益太低。“2015年新一轮电改推进，全面竞价时代拉开大幕，叠加一般工商业降电价、高价煤低价电‘两头挤压’，煤电盈利能力大幅下降，现金流自然紧张。”此外，固定支出，比如银行贷款，使“拮据”的现金流更加“捉襟见肘”。“假设建一家煤电厂需投30亿元，按照相应比例母公司出资20%控股。作为独立法人机构，剩下的24亿要电厂自己想办法，还有设备折旧。那么，银行贷款也好，融资也好，地方企业参股也好，这笔钱都要定期还银行，电厂现金流因此更紧张。”山东某煤电厂相关负责人坦言。
直接融资难度大
上述《研究》指出，煤电企业主要有两种融资渠道：一种是以股票、债券为主的直接融资；一种是以金融机构为媒介的间接融资，包括银行信贷、委托贷款、融资租赁等，煤电企业主要以间接融资为主，占84.5%。“就间接融资而言，银行信贷已越来越难，银行评估企业经营状况和负债率，负债率过百获得贷款的可能性很小。兰州西固热电负债率高达269%，被列入国资委挂牌督导‘僵尸企业’名单，大唐甘谷电厂、连城电厂‘熬’不住相继破产清算。” 上述热电厂企业负责人告诉记者。该负责人指出：“目前比较常见的方法是委托上级杏鑫财务公司做流贷，利率相对较低。说白了就是‘拆了东墙补西墙’。”这一说法得到了山西某商业银行信贷科人士的证实：“近年来，火电企业亏损严重，贷款数额逐年增加、资产负债率直线上升、信誉评级逐渐下降，银行开始改变信贷政策，对煤电项目审慎发放贷款。”随着环保压力加大，以及风能、太阳能等可再生能源成本下降，全球金融机构从煤电领域撤资的趋势越来越明显。
2019年5月，新加坡、日本等亚洲四家主要金融机构宣布限制煤电融资；同年10月，联合国气候大会上，非洲发展银行总裁阿德希纳发表声明：“非洲发展银行将不再为煤电项目提供融资”。今年1月14日，管理规模约7万亿美元的资管巨头贝莱德在致全球CEO的信中表示：“2020年主动投资将全面撤出动力煤”。
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